投资要点事件：公司发布2025年半年报。上半年利润增速强劲。2025H1，公司实现营收760.90亿元，同比-3.82%；实现归母净利润12.78亿元，同比+47.63%；实现扣非归母净利润12.40亿元，同比+51.18%。二季度营收和利润环比增长。单看2025Q2，公司实现营收400.64亿元，同比-14.16%，环比+11.21%；实现归母净利润7.34亿元，同比-6.11%，环比+35.04%；实现扣非归母净利润7.17亿元，同比+20.47%，环比+37.09%。2025H1，分主要业务板块来看：(1)集装箱：营收217.35亿元，同比-12.88%，净利润14.44亿元，同比+13.20%。干箱销量112.59万TEU，同比-18.57%；冷藏箱销量9.20万TEU，同比+105.82%，受南美水果出口冷链运输需求拉动。(2)海工：营收80.14亿元，同比+2.95%，净利润2.81亿元，同比扭亏为盈。上半年新增订单1.06亿美元，在手订单55.5亿美元，逐步进入交付期。(3)能源化工：营收130.09亿元，同比+7.32%，净利润4.60亿元，同比+90.26%。主要经营主体中集安瑞科上半年新签订单人民币107.4亿元，截至6月底在手订单人民币291.8亿元。盈利能力提升，集装箱、海工业务毛利率修复较好。2025H1，公司毛利率12.67%，同比+1.94pcts；销售净利率2.32%，同比+0.56pcts。其中，集装箱业务毛利率同比增长近4pcts；海工业务毛利率同比增长近6pcts。盈利预测与估值我们预计公司2025-2027年营业收入1763.67、1914.37、2033.29亿元，同比增长-0.73%、8.54%、6.21%；预计归母净利润32.69、39.11、46.09亿元，同比增长9.97%、19.64%、17.85%；对应PE分别为12.97、10.84、9.20倍，维持“增持”评级。风险提示：下游需求不及预期；国内外政策变化风险；行业竞争加剧风险。

　　2025年上半年公司业绩表现优异,营收、归母净利润持续创同期历史新高,净利率18.9%、同比+1.5pct,主要受益于:1)LNG、海工、造船等下游高景气持续,我们判断公司前期高毛利订单确认收入提升盈利能力;2)新业务核电、水处理等领域订单快速放量;3)工艺设备升级、原材料价格下降等成本端改善。2025年上半年,公司合同负债5.05亿元,同比增长122.5%,反映在手订单充足,后续业绩有望持续高增。持续推动技术升级迭代,核电、FPSO等取得突破进展2025年上半年,公司研发费用9268万元,同比增长19.65%,持续推动技术升级迭代:1)完成超低温双偏心蝶阀的性能和寿命测试,实现了双偏心蝶阀在超低温工况下可靠密封的目标;2)持续突破核级设备技术壁垒,成功开展核一级轴流式止回阀、带位置指示核级止回阀的鉴定;3)研制出一系列FPSO大口径高压特材阀门并顺利通过多家国际知名客户测试验收;4)成功研制140Mpa海洋平台节流压井管汇及配套的远程液压控制系统,并顺利完成首个项目交付。中期看好海工、LNG等高景气下游放量,长期看好平台化成长逻辑公司作为国内工业阀门龙头,拥有覆盖全球90多个国家的多层次营销网络,成功中标F450FLN、VLAC船、NorthFiledSouth等国内外大型项目,在传统及新兴市场均表现强劲,国际竞争实力较强。中期来看,受益于全球能源结构转型,特别是LNG、海工船舶、核电等下游高景气度延续,公司订单充足;长期而言,公司全品类阀门解决方案能力、全球化渠道优势以及在新兴领域的持续突破,将支撑其平台化成长逻辑,市场份额与盈利能力有望持续提升。投资建议预计公司2025-27年实现营收74.60亿元/89.63亿元/107.72亿元,归母净利润14.86亿元/18.33亿元/22.55亿元,当前股价对应市盈率为17.8X/14.4X/11.7X,维持“买入”评级。风险提示汇率波动风险、原材料价格上涨、下游需求不及预期、新品开发不及预期、客户拓展不及预期

　　上半年业绩稳健增长，业务结构持续优化。2025年上半年，公司克服外部环境的多重挑战，业绩保持稳健增长，体现出较强的经营韧性。公司上半年实现营收212.6亿元，同比增长3.9%；归母净利润36.3亿元，同比增长13.9%；扣非归母净利润34.6亿元，同比增长10.4%。上半年，公司业务结构持续优化，带动综合毛利率提升。工业销售收入营收占比为40.0%，同比增加2.6pp。毛利率为30.9%，同比增加1.6pp。药品事业群和健康品事业群双轮驱动，引领增长。分板块看：1)药品事业群增长较快，是上半年业绩的主要驱动之一。公司结合产品和品牌禀赋，深挖云南白药000538）系列产品在伤科疼痛领域的功效价值，卓有成效。上半年实现收入47.5亿元，同比增长10.8%。核心系列产品中，云南白药气雾剂销售突破14.5亿元，同比增长超20.9%；2)健康品事业群实现较高增长，中护龈类牙膏稳健增长，养元青依托数字零售增长驱动整体保持增长。上半年实现收入34.42亿元，同比增长9.5%；3)中药资源事业群增长相对稳健，公司聚焦云南道地药材和白药战略优势品种，上半年实现收入9.1亿元，同比增长约6.3%；4)省医药公司多措并举，稳固了营收基本盘。实现收入121.6亿元，净利润3.5亿元，同比增长17.8%。强化创新驱动，管线布局有序推进。公司短期项目布局上市品种二次创新开发、快速药械开发。目前，在研项目涉及二次开发的中药大品种16个，开展项目37个。中期项目推进创新中药开发，持续打造云南白药透皮制剂明星产品，全三七片完成II期临床试验患者出组，附杞固本膏III期临床入组180例受试者。长期项目中，创新药项目聚焦社会需求、科技赋能以核药发展为中心。INR101诊断核药项目已启动III期临床试验，INR102治疗核药项目I期临床试验研究中心已启动。我们维持盈利预期，预测公司2025-2027年每股收益分别为2.86、3.14、3.44元，参考可比公司平均市盈率，我们给予公司2025年23倍PE估值，对应目标价65.78元，维持“买入”评级。风险提示药品销售不达预期、创新药研发不达预期等。

　　事件：公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入138.8亿元，同比增长0.54%；实现归母净利润36.61亿元，同比增长2.49%；实现扣非归母净利润36.26亿元，同比增长2.42%。根据计算，2025Q2实现营业收入47.34亿元，同比减少14.22%；实现归母净利润13.31亿元，同比减少11.68%；实现扣非归母净利润13.14亿元，同比减少11.87%。Q2业绩略下滑，短期承压韧性仍存1)分业务来看，25H1公司白酒/酒店/其他业务分别实现营收136.4亿元/0.46万元/1.94亿元，同比变化+1.57%/+10.44%/-42.1%。2)分产品来看，25H1年份原浆/古井贡酒000596）/黄鹤楼及其他分别实现营收109.59/11.84/14.97亿元，同比变化+1.59%/-4.39%/+6.68%，年份原浆仍为核心主力，整体稳健增长，古井贡酒增速相对较高。销售量分别为4.66/1.66/1.35万吨，同比增长10.8%/9.26%/12.11%，吨价分别为2.35/0.6/0.98万元/吨,同比减少8.31%/减少12.49%/减少4.84%。三大产品吨价降低与行业处于深度调整期相关，行业阶段性呈现“价格承压”特征，公司通过价格策略调整，对冲了行业调整带来的压力，也推动了各产品销量同比增长，为营收基本盘稳定提供支撑。2)分渠道来看，25H1公司线%，线上业务增长速度较快，线下业务仍为业绩主力，整体保持稳健。在此基础上，公司坚持长期主义，坚持开展多维度的消费者培育活动，创新采用“线上传播+线下沉浸式体验”相结合的品牌传播模式，实现线，华北/华南/华中/国际经销商1378/655/3009/20个，较25年初+18/-6/-32/-7个，整体保持稳定。毛利率表现稳健，盈利同比改善25Q2公司毛利率为80.23%，同比变化-0.27pct，毛利率基本保持稳健。25Q2销售费用率/管理费用率分别为22.77%/5.75%，分别同比变化-1.87pct/+0.78pct。25Q2净利率为28.12%，同比变化+0.82pct，主要由于销售费用率降低。截至25Q2，合同负债14.28亿元，环比减少22.46亿元。风险提示：省内消费升级不及预期风险，省外扩张不及预期风险，行业竞争加剧风险。

　　核心观点：公司2025Q2营收103.38亿元(同比+11.33%，环比+14.17%)，归母净利润2.66亿元(同比+31.68%，环比+164.32%)，扣非归母净利润0.58亿元(同比+51.55%，环比+299.50%)，上半年业绩符合预期。公司持续提升高端客户、海外客户收入占比，并且率先推进固态电池等新技术实验、应用落地，我们持续看好公司未来发展。

　　事件：中材科技002080）发布2025年中报。25H1，公司实现总营收/归母净利润/扣非净利润分别为133/10/8.1亿元，同比+26%/+115%/+245%。25Q2，公司实现总营收/归母净利润/扣非净利润分别为78/6.4/5.6亿元，同比+28%/+155%/+342%。点评：风电叶片业务：收入销量均同比高增，海外产能布局持续落地。25H1，公司风电叶片业务实现收入52亿元，同比+84%；销量15GW，同比+103%；实现归母净利润3.7亿元，同比+258%。产能利用率超过90%，同比大幅上升。25H1，得益于风电市场活力显著提振，风机中标价格止跌回稳，行业生态持续优化。叠加技术及供应链降本、规模化效应，国内风电行业盈利水平得到修复。产能布局方面，海内外双轮驱动战略稳步推进，提升新疆基地生产能力，为高效响应西北区域市场需求增长；汕头基地加速建设，卡位海上风电高地；巴西基地4条产线全部投产，中亚乌兹别克斯坦项目正式落地。玻纤业务：盈利能力显著提高，特种布领域产能布局加速。25H1，公司旗下泰山玻纤充分发挥高端产品结构占比高的优势，盈利能力大幅跃升，共销售玻璃纤维及制品67.3万吨，实现销售收入43.5亿元，同比+13%，产品均价同比+14%，实现归母净利润5.6亿元，同比增长262%；玻璃纤维产品毛利率达26%，同比+11pcts。特种纤维布实现销售895万米，产品覆盖低介电一代纤维布、低介电二代纤维布、低膨胀纤维布及超低损耗低介电纤维布全品类产品，且均已完成国内外头部客户的认证及批量供货。在特种纤维技术领域，实现了从源头配方到终端产品的全链路自主研发与制造。核心技术涵盖高性能配方设计、先进制备工艺与核心装备、精密漏板设计与制造，以及特种纤维布织造技术，并悉数拥有独立知识产权。低膨胀纤维布打破国外垄断局面，成为国内唯一、全球第二家能够规模化生产低膨胀系数纤维布产品的供应商。超低损耗低介电纤维布率先完成行业头部覆铜板厂商客户认证，实现市场导入及产业化供应。聚焦超低介电纤维及超薄电子布关键制备技术、热塑性玻纤用水性聚氨酯等前沿领域开展科研项目攻关。根据公司公告，公司拟投资18亿元在山东邹城建设年产3500万米低介电纤维布项目，拟投资17.5亿元在山东泰安建设年产2400万米超低损耗低介电纤维布项目，建设周期均为18个月。全部建成后，公司在特种布领域的产能规模优势将进一步强化。锂膜业务：收入同比+22%，销量同比+60%。25H1，公司锂电池隔膜业务实现收入9.3亿元，同比+22%；销量为13亿平方米，同比+60%。截至25H1末，公司锂电池隔膜产业已在山东滕州、湖南常德、湖南宁乡、内蒙古呼和浩特、江西萍乡、江苏南京、四川宜宾布局了7个生产基地，并积极推进海外匈牙利基地建设。盈利预测、估值与评级：25H1，中材科技风电叶片、玻纤、锂膜三大主业均实现较快增长，其中风电叶片业务受益于下游风电装机高景气度，玻纤业务受益于过去一年玻纤产品价格触底回升，带动盈利改善。此外，公司在特种布业务扎根已久，技术布局全面，上半年已贡献较大规模销量，未来随着新项目投产落地，有望进一步强化公司在该领域的领先地位，并提供新的收入利润增长来源。结合公司25H1收入利润情况以及我们对25H2行业情况的判断，同时考虑到公司在特种布领域业务进展较快，未来两年有较大规模产能准备投放，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测分别至20.5亿元(上调28%)、23.0亿元(上调26%)、25.8亿元(上调20%)，维持“买入”评级。风险提示：上游原材料价格大幅上涨风险、下游需求低于预期的风险、公司新增产能投放进度不及预期风险、行业竞争格局恶化导致产品大幅降价风险。

　　永辉超市601933）：全国连锁超市龙头，品质零售调改坚定推进。公司起步于1998年，首创“农改超”模式，2010-2019年，受益于全国门店快速扩张，公司营业收入、门店数量、归母净利润的年均复合增速分别为23.9%、21.7%、19.9%，营收及业绩持续快速增长。2021年起，受到社区团购兴起、线下客流承压、对长期亏损及准备闭店门店的相关资产与长期股权投资提取减值、新租赁准则执行等影响，出现经营亏损。2024年起，公司坚定走品质零售路线，进行门店调改。在产品方面，学习胖东来商品结构，大幅换新原有商品，强化引流及盈利能力更强的烘焙及熟食商品布局，并践行“宽类窄品”策略布局“永辉优选”自有商品。产品换新的背后是供应链的深度变革，公司将采购模式由传统KA模式向成本加成模式转变，回归商品本质，并自建中央厨房保证产品品质及供应稳定。在服务方面，学习胖东来企业文化理念，切实提升消费者购物体验及员工满意度。截至8月15日，已开业调改门店160家，向9月底200家目标稳步迈进；预计2026年农历春节前，调改门店规模将扩展至300家。超市行业：行业体量巨大、增长平稳，门店调改继续为2025年行业共识。需求方面，2024年，我国超市Top100企业销售规模约为9000亿元，同比增长0.3%；其中，销售额同比增长的企业为42家，占比超过40%。根据国家统计局，2024年，我国限额以上超市企业零售总额同比增长2.7%，表现平稳。竞争格局方面，2024年，我国超市Top100企业中，前五大超市企业销售额及门店数量占比为49.0%、11.7%，前十大超市企业销售额及门店数量占比为66.6%、51.1%。对比美国连锁超市行业，我国连锁超市行业市场集中度偏低，未出现像沃尔玛一样市场份额绝对领先的公司。行业变化方面，2024年，我国超市Top100企业拥有门店总数2.52万个，减少2750家，同比降幅为9.8%。Top100企业中，其中仅有25家企业门店数量增加。行业快速扩张的阶段已经结束；但一二线城市会员店、折扣店销售及门店增长显著。2024年，四分之三的超市企业尝试调改，超过一半的超市企业调改后销售额取得增长。展望2025年，近9成的超市企业将商品采购模式变革作为2025年的重点工作，体现出超市行业对改变和优化传统经销商模式来打造商品力的共识。胖东来：聚焦产品品质及满意度，力求极致消费者体验和员工关怀。2024年胖东来集团销售额达到169.64亿元，同比增长58.54%，利润超过8亿元。其中，超市、百货、电器、珠宝、服饰、茶叶业态销售额为80.94、23.40、21.02、15.46、14.84、6.19亿元。胖东来目前共有13家门店，新乡市2家、许昌市11家。(一)商品方面，胖东来超市奉行“大生鲜”战略，其中生鲜类商品的销售额占比超过一半；3R品类(即食、即热、即烹)为超市特色品类，主要包括熟食、烘培、中式面点等。“DL”自有品牌产品覆盖酒类、果汁、休闲零食、烘培产品、家居日用、粮油调味等多个品类。截至2024/11/27日，胖东来自有品牌SKU为100多个，销售额达11亿元，总体销售额(含中央厨房)占比达30%。(二)消费者服务方面，胖东来提供手机免费充电、寄存宠物、医用急救箱等一系列便民服务，及退货处理等售后服务。(三)员工薪酬及关怀方面，截至2025年1月，胖东来员工人数约8300人，2024年，员工平均月收入9000元，员工流失率仅为2.01%，并为员工提供带薪年假、委屈奖、结婚礼金等特色福利。盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2025-2027年营业收入为596/903/1096亿元，同比增长-11.7%/51.3%/21.4%；净利润为-5.51/7.16/13.76亿元，9月10日收盘价，对应公司PS(2025E)、PS(2026E)为0.79、0.52倍。从行业层面看，2025年1季度以来，我国消费者信心有所恢复，线下客流环比持续复苏，回归商品本质、提升消费者满意度为超市行业发展共识；从政策层面看，国家内需刺激政策持续出台且有望加码，助力消费需求恢复；从公司层面看，已调改门店日销显著提升，单店收入模型跑通，名创入局后，公司调改步伐及亏损门店调整节奏显著加快，供应链变革决心坚定，大幅减亏后，业绩弹性大。首次覆盖，给予“增持-A”评级。风险提示：存量门店同店销售恢复不及预期；超市行业同质化竞争加剧；门店调改进度不及预期；公司与大连御锦股权转让款未能收回的风险。

　　事件：公司发布2025年半年报，25H1公司实现营收5.19亿元，同比+18.10%；归母净利润1.28亿元，同比+16.96%；扣非归母净利润1.20亿元，同比+2.30%；25Q2公司实现营收2.80亿元，同比+20.69%，环比+16.99%；归母净利润0.78亿元，同比+27.67%，环比+56.74%；扣非归母净利润0.70亿元，同比+0.66%，环比+42.81%。公司各主营业务齐头并进，持续投入下研发成果丰硕。1)2025年公司主要稳固现有的纳秒激光和光通讯市场，并持续推进LBO，Nd：YVO4晶体和声光磁光产品在皮秒和飞秒激光市场增长。25H1公司出口业务收入同比增长13.75%，内销业务收入同比增长20.77%。分业务看，25H1公司晶体元器件营收同比增长7.67%，其中非线性光学晶体营收同比增长5.98%，激光晶体营收同比增长10.15%；精密光学元件营收同比增长29.05%；激光器件营收同比增长29.51%，各业务线.92%。25H1公司基于自主生长BBO晶体的大口径电光调制器及驱动填补了国内该领域空白，荣获“2025年中国十大光学产业技术应用奖”；68M大口径声光调制器荣获“红光奖--激光器件创新奖”，研发成果丰硕。至期光子聚焦超精密光学领域，未来可期。福晶子公司至期光子聚焦于纳米精度的超精密光学元件及复杂光机组件的研发生产，产品广泛应用于为工业测量、生命科学、精密仪器、智能装备等领域。目前至期光子的项目研发和市场开拓正在有序推进，2024年至期光子实现营收7609.60万元，同比增长180.08%；25H1实现营收4905.42万元，同比增长73.66%，净利润99.52万元，成功实现扭亏为盈。至期2025年营业收入目标1.5亿元左右，相关产品持续放量后至期在超精密光学领域未来可期。投资建议：我们预计福晶科技002222）2025-2027年营收分别为10.31/11.65/13.06亿元，归母净利润3.05/3.48/3.84亿元。公司各项业务稳健增长，子公司至期光子在超精密光学领域取得积极进展，我们持续看好公司未来发展，维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧风险、国际贸易政策变化风险、应收账款回收风险。

　　2025年9月9日，光迅科技002281）发布《2025年度向特定对象发行A股股票预案》，拟向实控人中国信科集团等不超过35名特定对象发行A股股票，募集不超35亿元，重点用于扩充高速光模块产能、开发CPO等前沿技术。公司实控人中国信科集团参与定增，为核心业务扩张与技术研发提供资金支撑。根据定增预案，光迅科技拟向不超过35名特定对象发行A股股票，发行数量不超总股本的30%，募集金额在35亿元以内，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。其中，公司实控人中国信科集团将参与此次定增为公司提供资金支持，认购比例在10%-30%区间。募集资金拟用于扩充算力中心高端产能、攻坚前沿光电共封装技术以及补充流动资金。响应AI算力需求，公司拟大幅扩充高速光模块等高端数通产品填补产能缺口，巩固行业领先地位。随着全球AI与大模型训练推动算力需求指数级增长，用于数据通信的高速率光模块需求高速增长。公司光模块产能利用率已经较高，拟使用20.8亿募集资金(总投资24.8亿)，投向算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目。该项目建设周期为4年，规划年产能包括499万只高速光模块、192万只高密度新型连接器、3.2万只相干产品等。战略布局新增长曲线，重点开发CPO光引擎及其配套光器件等前沿技术。CPO(共封装光学)在功耗、连接密度等多方面具有突出优势，是下一代光互连方案。公司拟使用6.2亿募集资金(总投资10亿)，投向高速光互联及新兴光电子技术研发项目，构建光电子研发中试中心，重点开发下一代可插拔光模块、基于光电共封装技术的光引擎等国际前沿技术和产品。值得注意的是，光迅科技9月9日在官方公众号发布光引擎、ShuffleBox和ELSFP的CPO三大核心组件解决方案，并在光博会器件展示CPO交换机产品，充分体现公司光电领域全链条垂直整合实力。AI算力需求对公司数通业务拉动明显，上半年营收利润双高增。25H1公司营业收入为52.4亿元(yoy+68.6%)，二季度收入突破30亿元(yoy+66.1%，qoq+35.9%)，创历史新高；其中，由于400G/800G光模块量产交付，数据和接入业务成为公司收入增长的主要动力。25H1公司实现归母净利润3.7亿元(yoy+79.0%)，二季度归母净利润2.2亿元(yoy+69.6%，qoq+47.9%)；二季度受传输业务产品结构、部分数通产品降价等因素影响，毛利率环比下滑5.4pct至20.2%，但随着公司推动降本以及规模效应体现，公司预计下半年毛利率将回升至正常水平，提高公司利润增长空间。投资建议：公司是国内数通光模块龙头，国内AI需求订单持续落地，有望带动公司业绩加速增长。本次募投项目将使公司产品形成“算力终端-传输链路-骨干网络”全场景覆盖，产业链垂直整合的核心竞争力持续提升，毛利率有持续提升的潜力。公司加码布局CPO等下一代光连接方案，打开长期发展空间。预计公司2025-2027年收入分别为113.7亿元、146.7亿元、174.7亿元，归母净利润分别为9.4亿元、13.5亿元、18.1亿元，对应2025-2027年PE分别为55.1倍、38.3倍、28.4倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示：AI及数通领域需求不及预期、新领域拓展不及预期、市场竞争加剧风险、国际贸易争端风险。

　　7-8月终端流水有所改善，8月底召开的26年春夏订货会情况良好，反映公司基本面正在逐步改善。根据我们的草根观察，7-8月公司终端流水相比二季度有所改善，预计同比呈现接近两位数的增长，将为公司下半年收入环比小幅提速奠定基础。同时8月底公司召开的25年春夏订货会整体反馈良好，也从侧面反映了经销商信心的逐步恢复以及对公司新产品的认可。公司是行业内较早进行渠道和库存优化的公司之一，近年经营质量呈现稳步提升态势。在近年可选消费整体减速的大背景下，公司在行业内较早地主动进行渠道的调整和库存清理，近三年年存货周转率和应收账款周转率持续提升，保持了良好的态势。25年中报显示，公司经营活动净现金同比增长29%。我们认为，未来终端若持续复苏，公司也将具备相对更好的业绩弹性。罗莱智慧产业园逐步投产，公司以供应链升级赋能业务增长和经营质量的提升。从2022年开始，公司规划建设罗莱智慧产业园，目前一期已经完成建设并于今年4月投产。我们预计随着公司智慧产业园的建成和逐步投产，将有效满足公司未来几年规模成长的需求，更从源头上帮助公司提高库存周转水平和电商业务的反应速度。公司近年来以持续的高分红回馈投资者，进一步提升了公司的投资吸引力。2024年现金分红比率高达115%，近期披露的中报也推出了每股派息0.2元的分配方案，当期分红比率达到90%。站在目前时点，立足于公司良好的经营质量和相对充沛的资金储备，我们预计未来高分红政策有望延续。我们预计公司未来三年盈利有望保持稳健可持续的增长，叠加高分红的预期，目前在纺织服饰行业属于相对有吸引力的品种之一。结合终端情况和公司的经营策略，我们预计国内电商和直营仍是公司家纺业务增长的重要引擎，加盟业务短期仍在调整之中，但也是后续终端复苏后的弹性来源。美国家具业务短期仍有压力，但25Q3开始边际有所好转，预计后续亏损有望逐步收窄，减少对公司整体报表的影响。根据中报和行业形势，我们小幅调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年每股收益分别为0.60、0.67和0.77元(原预测分别0.62、0.69和0.77元)，参考可比公司，给予2025年16倍PE估值，对应目标价9.60元，维持“增持”评级。风险提示：国内家纺消费需求复苏缓慢、美国家居业务受行业影响持续低于预期等